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北京燕京啤酒集团公司

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燕京啤酒:销量承压优于行业平均 维持“增持”评级
北京燕京啤酒集团公司 点击数:635 编辑:玉玲 发布:2015-8-14 12:27:51

  因行业景气仍难改善,下调2015-16年EPS预测至0.27、0.29元(前次预测为0.29元、0.32元),继续看好国企改革预期下公司可能引入战投所带来的价值重估空间,维持目标价13.21元(已作除权调整,对应2016年2.5倍PS),维持“增持”评级。

  收入增速低于预期,净利增速符合预期。公司2015H1收入70.4亿(-9.3%),归母净利6.0亿(+2.8%),扣非净利5.4亿(+12.8%),EPS为0.21元扣非净利与归母净利差异较大主因公司2014H1处臵资产实现约0.8亿元收益,而本期表现为处臵损失。

  销量虽承压但表现优于行业平均,吨成本下降助力毛利率显著提升:1)受行业下行及多雨天气影响,2015H1公司啤酒销量下滑3.6%,市占率同比提升0.3pct至12%(同期行业产量降6.2%);2)产品结构持续优化,中高档销量同比增18%(同期低档销量降17%),但因部分地区加大促销,整体吨价降7%至2211元;3)因包装物及能源成本下降,啤酒吨成本降12%,助力毛利率提升2.8pct至43.4%。

燕京啤酒:销量承压优于行业平均 维持“增持”评级

  预期下半年啤酒行业仍难改善,继续看好国企改革预期下公司价值重估空间。1)预期下半年啤酒行业难见起色,公司收入仍将承压;因2014H2吨成本处于高位,我们预期下半年公司净利润仍可受益于成本红利;2)随着国企改革进程加快、华润创业重组事项进展顺利,我们认为在行业整合预期下,公司价值重估依然值得期待。风险提示:国企改革进程存在不确定性、竞争加剧。来源:中国酒业新闻

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